铜价超过单吨7万下游采购更趋谨慎

贵金属：会议纪要显示虽然通胀回落但加息仍应继续

　　策略摘要

　　近期所公布的经济数据提振了市场对美联储可能会将加息持续更久的预期。美元走强，贵金属承压。就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机操作，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。

　　核心观点

　　■市场分析

　　今日凌晨，美联储公布2月议息会议纪要，纪要显示几乎所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间。不过纪要同时指出，并非所有的官员都支持这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。总体来看，官员们普遍认为，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令他们决定停止加息，结合近期美联储官员较为鹰派的言论，使得美元持续走高。外盘贵金属价格承压明显，内盘沪金则是由于汇率方面的影响而显得相对抗跌。操作上目前不建议过于激进地进行单边投机操作，可以关注多内盘空外盘的套利操作，此外从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。

　　基本面

　　上个交易日(2月22日)上金所黄金成交量为10,048千克，较前一交易日上涨21.35%。白银成交量为559,034千克，较前一交易日上涨25.95%。上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降18,118千克至2,020,484千克。

　　最新公布的黄金SPDR ETF持仓为919.06吨，较前一交易日下降0.86吨。而白银SLV ETF持仓为15,106.75吨，较前一交易日持平。

　　昨日(2月22日)上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降18,118千克至2,020,484千克。

　　■策略

　　黄金：谨慎偏多

　　白银：谨慎偏多

　　套利：多内盘空外盘

　　金银比价：逢低做多

　　期权：暂缓

　　■风险

　　美元以及美债收益率持续走高

　　加息尾端流动性风险飙升

　　铜：铜价超过单吨7万下游采购更趋谨慎

　　策略摘要

　　目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

　　核心观点

　　■市场分析

　　现货情况：

　　据SMM讯，现货市场，日内盘面再度拉涨近千元，使得下游企业采购越发谨慎。早市，持货商对主流平水铜报于贴水110~100元/吨，好铜报于贴水100~80元/吨，湿法铜如ESOX、RT等报于贴水150~130元/吨，湿法铜成交主动，其余主流铜难有主动询价者。进入上午十时，期铜盘面持续走高，现货市场成交清淡，持货只得继续下调价格，主流平水铜于贴水130~110元/吨部分成交，好铜贴水120~100元/吨，湿法铜以贴水150元/吨成交居多，几乎追赶平水铜低价。临近上午十一时，部分贸易商压价收货，主流平水铜贴水140元/吨显现买盘。

　　观点：

　　宏观方面，今日凌晨，美联储公布2月议息会议纪要，纪要显示几乎所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间。不过纪要同时指出，并非所有的官员都支持这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。总体来看，官员们普遍认为，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令他们决定停止加息。

　　矿端方面，据Mysteel讯，目前海外矿区干扰因素延续，特别是秘鲁和印尼，发运依旧不顺畅。此外包括Las Bambas和全球第二大铜矿Grasberg都出现了停产的情况。国内方面，周中贸矿现货市场活跃度维持稳定，进口矿现货加工费持续下行，内贸矿性价比有所上升，但大多炼厂库存充足，现货采购意愿不高，国内矿还是以长单交付为主。

　　冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周，电解铜产量22.9万吨，环比增加0.10万吨，冶炼企业检修少，冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。不过由于春节期间冶炼厂放假情况并不及下游企业普遍，因此总体而言，产量变化与需求端变化相比并不十分明显。

　　消费方面，据Mysteel讯，由于受铜价上涨影响，下游市场成交偏清淡，即便是大型铜杆厂成交也下滑明显，下游企业多以消耗现有库存为主，整体而言，目前下游采购积极性有所回落，持货商挺价的情况于后半周也出现改变。但此后的2季度又将迎来铜品种的需求旺季，叠加目前政策层面对于终端行业各类扶持不断，都使得当前市场对于旺季需求存在较好的预期。不过目前由于价格涨过7万/吨，下游采购相对谨慎。

　　库存方面，昨日LME库存上涨0.02万吨至6.54万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.01万吨至13.37万吨。此外需要注意的是，近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告，其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至94.2%，同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况，显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜。

　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.86，较前一交易日大致持平。

　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：中性

　　期权：卖出看跌(65,000元/吨下方)

　　■风险

　　美元以及美债收益率持续走高

　　需求向好预期无法兑现

　　镍不锈钢：镍价冲高回落，现货成交仍旧清淡

　　镍品种：

　　昨日镍价冲高回落，现货市场成交仍旧平淡，精炼镍现货升水继续下行。SMM数据，昨日金川镍现货升水下降500元/吨至6150元/吨，俄镍升水下降600元/吨至4150元/吨，镍豆升水持平为2100元/吨。昨日沪镍仓单减少66吨至1132吨，LME镍库存减少348吨至44514吨。

　　■镍观点：

　　当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，价格受资金情绪主导。虽然当前镍价较产业链其他环节产品仍存在高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍未解除，建议暂时观望。

　　■镍策略：

　　中性。

　　■风险：

　　低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

　　304不锈钢品种：

　　昨日不锈钢期货价格延续反弹走势，SS主力合约价格探至1.7万关口，现货价格小幅上调，基差持续回落至低位，市场整体成交尚可，但现货价格涨幅明显弱于期货价格。昨日无锡市场不锈钢基差下降130元/吨至315元/吨，佛山市场不锈钢基差下降180元/吨至365元/吨，SS期货仓单增加732吨至104353吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1350元/镍点。

　　■不锈钢观点：

　　目前不锈钢处于高库存、低利润、弱现实、强预期的格局之中。2月上旬不锈钢期货价格持续下挫，一定程度上已兑现高库存利空，后期库存或将逐步下降；而当前价格下钢厂利润处于亏损状态，对供应形成一定的抑制；当下消费虽仍表现一般，但下游多处于低库存状态，且后市消费预期向好；不锈钢期货价格继续下行空间有限，短期或震荡筑底，后市以逢低买入的思路对待。但由于不锈钢库存仍处于高位，短期价格可能难有流畅上涨行情，或仅表现为震荡反弹，不宜过度追高。

　　■不锈钢策略：

　　谨慎偏多。不锈钢期货价格或震荡反弹，高库存状态未结束，不宜过度追高。

　　■风险：

　　外围情绪冲击、消费不及预期。

　　锌铝：关注下游新增订单情况铝价高位震荡

　　锌策略观点

　　昨日锌价偏弱震荡，下游开工率较好但整体新增订单情况仍有待观察。供应方面，近期国产锌矿加工费在5500-5800元/金属吨左右，锌矿和锌冶炼厂生产利润依旧处于历史偏高水平，加之短期矿端供应充足，预计后续锌锭供应平稳增加。需求方面，随着下游复工复产，加工端开工率稳步回升。整体来看，近日国内锌市逐步去库加之市场对消费预期较好，对锌价有所提振。考虑到后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。

　　■策略

　　单边：中性。套利：中性。

　　■风险

　　1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

　　铝策略观点

　　昨日铝价维持震荡，随着云南减产落地，预计3月份全国电解铝运行产能将回落至约3960万吨左右。国内供应方面，云南地区电解铝企业此次限电减产规模或达65-80万吨附近，将在月底前逐步减压产。需求方面，铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势；原生、再生合金及工业型材板块受制于终端汽车表现低迷，开工率反弹不足。综合来看，供应端减产逐步落地，而在消费复苏带动下短期开工率上涨趋势预计不变，短期铝价建议以逢低做多的思路对待。

　　■策略

　　单边：谨慎偏多。套利：中性。

　　■风险

　　1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

　　工业硅：上下游博弈，硅价持稳，期货盘面震荡

　　期货及现货市场行情分析

　　昨日主力合约收盘价17575元/吨，当日下跌55元，跌幅0.31%，目前华东553贴水75元，421牌号计算品质升水后，贴水575元。期货盘面震荡回落，持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓47406手，较前一日增加809手。昨日现货价格持稳，枯水期西南地区成本支撑下，厂家挺价意愿强烈。西北地区厂家有出货意愿，且前期囤货期现贸易商也有出货意愿，导致现货价格上涨受阻。当前消费端好转，行业整体消费量大于供应量，尽管库存较历史同期较高，但处于去库阶段，且目前消费体量较往年同期实现翻倍，现货价格可能继续上涨，从而带动期货盘面上涨，可逢低做多。

　　工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止2月22日，华东不通氧553#硅在17000-17200元/吨；通氧553#硅在17340-17600元/吨；421#硅在18700-19300元/吨；521#硅在17700-17900元/吨；3303#硅在18700-18900元/吨。生产端供应量增加有限，消费端有机硅与铝合金开工率继续提升，消费逐渐回暖，多晶硅产量继续提升。按照行业整体进行计算，目前消费量大于产量，行业库存降低，根据SMM统计数据，上周社会库存降低，但整体库存水平仍较高。由于价格仍处于较低位置，枯水期西南生产成本较高，部分高成本企业停炉，后续若云南四川继续减产，新疆提产不及预期，供应将不足，现货价格或继续反弹。

　　多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价240-260元/千克；多晶硅致密料210-250元/千克；多晶硅菜花料报价180-220元/千克；颗粒硅200-230元/千克。上周多晶硅价格继续上涨，但在多晶硅产量不断提产情况下，多晶硅目前库存也较多，预计价格继续上涨空间有限。后期由于部分新增装置产品质量层次不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，后续价格回落可能性仍较大。

　　有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，2月22日山东部分厂家DMC报价17400元/吨；其他厂家报价17400-18000元/吨。下游大厂近期积极采购补充库存，单体厂库存压力减小，前期停产减产装置也开始逐渐复产提产，整体开工率提升。后期随着终端市场好转，整体开工有望继续提升，价格也有望保持反弹。

　　策

　　消费复苏，部分地区成本倒挂，现货价格触底反弹，期货盘面或震荡走强，可逢低做多。

　　■风险点

　　1、下游工厂开工及订单情况影响消费

　　2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

　　3、新疆增产情况影响供应

　　4、西南地区减产情况影响供应