节后现实兑现，能否如预期？--2023年春节后钢铁市场行情展望

11月份以来，强预期特征显著，黑色涨幅引领市场

1、黑色形成“强预期”的三大驱动因素

11月初，因为前期负反馈阶段性兑现，市场现货经历了防控优化、楼市放松、会议政策预期等利多影响，黑色及大宗商品价格、以及股票市场均出现了大幅反弹。

黑色特别是铁矿石价格涨幅居前。铁矿石的涨幅超过50%，近期受到国家各部委的密切关注和大力调控。

11月份以来到春节节前，市场表现具体可以分为两个阶段。

第一个阶段是强预期阶段，11月初至中央经济工作会议之前（12月16日）。具体的事件驱动包括了外交进展、疫情优化、地产放松、政治局会议召开等……

①外交政治：2022年10月30日至11月2日，越共中央总书记对中国进行正式访问；11月4日，德国总理朔尔茨对中国进行正式访问……

②防疫优化：国内疫情政策持续优化，11月11日，国务院联防联控机制综合组发布了进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施。

③地产放松：融资放松三只箭，11月23日，楼市金融十六条出台，信贷支持、发债融资、股权融资，为地产保交楼和后期长期平稳发展的支撑

④会议政策：12月6日，中央政治局会议召开，实施扩大内需战略+供给侧结构性改革。

第二个阶段是中央经济工作会议之后预期开始降温，现货市场开始逐步冬储，疫情迅速达峰。

⑤12月16-18日，中央经济工作会议召开……实施扩大内需战略为主，但要做好多个统筹，没有大水漫灌和强刺激；供给依然是次要矛盾，能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产利空了焦煤等原料价格。

⑥12月下旬，冬储政策密集出台，期现基差大幅回落，传统贸易被动冬储，期现贸易商大批建仓。

2、强预期实际已经开始谨慎，节后或开始交易预期兑现！

目前我们认为市场或逐步向交易的第三个阶段过渡。因为钢厂的冬储政策已经出台，现货冬储在累库中，疫情也到了阳康阶段，所以节后（1月底到3月底左右）大概率会开始并持续交易预期兑现情况！

未来2个月内，重点需要关注几个点，按照时间顺序以及重要性列举如下：

⑦政策端（影响减弱）：新的需求提升和刺激政策（各部委对于政策的具体落实力度和速度）VS去年政策的延续（基建的财政支持力度）和副作用（比如去年的汽车燃油购置税减半政策）；2023年3月5日两会召开，但是很多政策预期已经交易完成，所以政策对预期的影响预计继续减弱。

⑧现货端（核心因素）：现货市场需求能否落地还是关键，并且随着春季来临，现货对于市场价格的影响将逐步加大！密切关注钢材冬季累库速度，节后库存高度，春季去库速度；发改委等部门密集调控铁矿石，关注相关的政策。

⑨出口端（利空或防黑天鹅）：海外市场和出口的冲击不可忽视，时间关注1月底到3月中旬。美联储：2023年1月31日~2月1日，利率决议; 2023年3月21日~22日，利率决议 + 经济展望。

二

展望节后，强预期已经兑现或谨慎，现货压力将开始增大

1、期货反弹反映了政策预期，各地两会经济增速目标普遍低于2022

一是目前从期货价格和基差看，或已经兑现了利多预期。在年报和过往报告中，我们多次提到：目前相比较2012年年底的十八大后“新型城镇化”和2018年年底“提振市场信心”，从历史情况和节奏路径上看比较类似。

二是对于两会政策的预期，但是地方两会GDP加权目标低于2023年。截至1月中旬 (15日)，31省“两会”均已开幕，并公布主要预期目标，31省市2023年GDP加权目标为5.6%，较2022年低0.5个百分点。

具体从GDP方面，最低为天津4%左右，最高为海南9.5%左右，多为5%、5.5%或6%，近七成较2022年下调0.5-1个百分点。过往与全国目标一致或较接近的上海为5.5%以上、北京为4.5%以上，辽宁、广东、山东均为5%以上,江苏为5%左右。

2、地产政策调整后转化为地产的新开工和用钢需求还需要1-2季度传导

房地产新开工是房地产用钢需求的领先指标，目前新开工依然低迷，房地产新开工对钢材需求回落传导尚未完全体现。根据新开工面积以及房地产施工周期用钢强度计算，房地产用钢量需求同比和环比依然有回落空间。